Raziskava Inigo Fraser-Jenkins, vodje globalne kvantitativne in evropske kapitalske strategije pri Sanfordu C. Bernstein & Co, je več desetletij naklonjena naložbenicam, ki izbirajo zaloge, katerih tržne vrednosti so pod knjigovodsko vrednostjo in morda nimajo več veljave.., kot poroča Business Insider.
V svojem vplivnem delu, objavljenem leta 1934, varnostna analiza , profesorja poslovne šole Columbia Benjamin Graham in David Dodd sta predstavila številna načela naložbe v vrednost, ki so se uporabljala do danes, vključno z iskanjem zalog, ki trgujejo pod knjigovodsko vrednostjo. Glavni investitor Warren Buffett je Grahamovo delo iz leta 1949, Inteligentni vlagatelj , označil za "daleč najboljšo knjigo o naložbah, ki je bila kdaj napisana." Vendar pa je Buffettov ugled v zadnjih letih trpel, ker Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A), kolos s tržno kapico 520 milijard dolarjev, ni uspel premagati trga. Med trenutnim trgom bikov, od 9. marca 2009 do 28. junija 2019, sta indeks S&P 500 (SPX) in Berkshire zarasla za 335%. V letu 2019 znašajo letni dobički 4, 0% za Berkshire v primerjavi s 17, 3% za S&P 500.
Pomen za vlagatelje
Buffett je opazil zmanjšano uporabnost knjigovodske vrednosti. "Letna sprememba knjigovodske vrednosti Berkshira… je metrika, ki je izgubila pomen, ki ga je nekoč imela, " je zapisal v letnem pismu delničarjem za leto 2019. "Računovodska pravila zahtevajo, da se naša zbirka operativnih podjetij vključi v knjigovodsko vrednost v višini, ki je precej nižja od njihove trenutne vrednosti, kar je napačno merilo, ki je v zadnjih letih raslo, " je dodal.
Ključna predpostavka, ki stoji za okvirom Grahama in Dodda, je srednja reverzija, s katero se vrednotenje zalog in donos prilagodijo dolgoročnim povprečjem. Zaloge, ki trgujejo pod lastnimi vrednostmi, ki temeljijo na različnih metričnih vrednostih, bi morale sčasoma okrevati ceno.
Vendar pa smo v zadnjih desetih letih Fraser-Jenkins in njegova ekipa ugotovili, da se povprečna reverzija ni zgodila, saj so poceni zaloge ponavadi ostajale poceni, drage pa so še dražje. Verjamejo, da sta prevladujoča zaloga visokotehnoloških tehnologij in učinki kvantitativnega popuščanja (QE), s katerimi so centralne banke potisnile obrestne mere na zgodovinske najnižje, ključni razlogi, zaradi katerih je vlaganje tradicionalne vrednosti podrlo.
Nizke obrestne mere pomenijo nizke diskontne stopnje za predvideni dobiček in denarne tokove, kar poveča vrednosti podjetij, ki naj bi daleč v prihodnost prinesle močno rast. Medtem imajo prevladujoče tehnološke zaloge tako velika pričakovanja za prihodnjo rast, da vodijo do vedno večjega števila ocenjevanja vrednosti na trgu.
Končno, ugotavlja Bernsteinova ekipa, imajo danes številna uspešna podjetja, predvsem tehnološka podjetja, veliko svoje vrednosti v obliki neopredmetenih sredstev, kot so blagovne znamke in intelektualna lastnina. Takšne neopredmetene vrednosti običajno niso priznane v bilanci stanja, kar vodi do zelo podcenjenih knjigovodskih vrednosti.
"Vrednost trenutno trguje z največjim popustom doslej in ponuja največjo premijo v zadnjih 30 letih, " je zapisano v opombi strankam Dubravka Lakos-Bujasa, glavnega ameriškega lastniškega stratega JPMorgan, ki ga navaja Barron's. Za zaključek je pogledal srednja razmerja med cenami P / E in razmerja med ceno in knjigo najcenejših in najdražjih zalog S&P 500.
Pogled naprej
Po srečanju s kitajskim predsednikom Xi Jinpingom v soboto je predsednik Trump sporočil, da so trgovinski pogovori med ZDA in Kitajsko "na pravi poti" in da so nove tarife na čakanju, poroča CNN. Če bo to spodbudilo trg v ponedeljek, bodo zaloge vrednosti še naprej zaostajale, vsaj za zdaj.
