Po finančni krizi leta 2008 so mnogi izpodbijali prevladujoče gospodarske teorije in perspektive na trgih. Zlasti hipoteza o učinkoviti tržnici (EMH) je pri razlagi krize še manjkala. Glede na EMH, glede na racionalna pričakovanja vlagateljev in tržno učinkovitost, vlagatelj ne more premagati trga in pridobiti doslednih donosov. Poleg tega vlagatelji ne morejo kupiti ali podcenjenih zalog niti prodati podcenjenih. Za doseganje donosov, ki presegajo povprečne tržne donose, morajo vlagatelji prevzeti tveganja, povezana z nestanovitnimi sredstvi.
Na drugi strani priznani ekonomist Robert Shiller vztraja, da so cene sredstev že same po sebi nestanovitne, zato ni mogoče podati predpostavke o tržni učinkovitosti in racionalnih pričakovanjih. Medtem ko EMH še vedno ostaja v ospredju sodobne finančne teorije, so se pojavile alternativne teorije, ki zagotavljajo natančnejšo predstavitev trgov. Hipoteza o fraktalnem trgu se na primer osredotoča na naložbena obzorja in likvidnost trgov in vlagateljev - dejavniki, omejeni v okviru EMH. Teoretični okvir fraktalnih trgov lahko jasno razloži vedenje vlagateljev v obdobjih krize in stabilnosti.
Pregled
Edgar Peters je leta 1991 formaliziral FMH v okviru teorije kaosa, da bi razložil raznolikost vlagateljev glede na njihova naložbena obzorja. Koncept fraktalov izhaja iz matematike in se nanaša na razdrobljeno geometrijsko obliko, ki jo je mogoče razbiti na manjše dele, ki se v celoti ali skoraj ponovijo celota.
Intuitivno tehnična analiza sodi v okvir fraktalov: temelj tehnične analize se osredotoča na gibanje cen sredstev pod prepričanjem, da se zgodovina ponavlja . V skladu s tem okvirom FMH skozi celoten poslovni cikel analizira obzorja vlagateljev, vlogo likvidnosti in vpliv informacij. (Več o tem glej: Osnove tehnične analize .)
Naložbena obzorja
Naložbeni horizont je opredeljen kot čas, za katerega investitor pričakuje, da bo imel sredstva ali vrednostne papirje. Naložbena obzorja lahko učinkovito predstavljajo potrebe vlagateljev, kot so stopnja izpostavljenosti tveganju in želena donosnost naložb. V okviru finančne pomoči se naložbena obzorja v stabilnih obdobjih ponavadi uravnotežijo med kratkoročno in dolgoročno.
Kratkoročni vlagatelji bodo dali večjo vrednost dnevnim maksimumom in padcem sredstva v primerjavi z dolgoročnimi vlagatelji. Ko pa se pojavi kriza ali se bliža kriza, FMH navaja, da bo en naložbeni horizont prevladoval nad drugim. Pred krizo in med njo se kratkoročne trgovinske aktivnosti povečajo več kot dolgoročne. Običajno dolgoročni vlagatelji skrajšajo svoja naložbena obzorja, saj cene še naprej padajo, kot je bilo opaženo v finančni krizi. Ko vlagatelji spremenijo svoja naložbena obzorja, to postane trg manj likviden in nestabilen.
Vloga likvidnosti
Likvidnost se v finančni tehniki imenuje likvidnost trga. Likvidnost trga je enostavnost, s katero lahko vlagatelj kupuje in prodaja vrednostne papirje, ne da bi njihovi ukrepi vplivali na tržne cene. Likvidnost se ustvari vsakič, ko vlagata medsebojno trgovanje, zato morata dva vlagatelja imeti različna stališča o vrednosti sredstev in vrednostnih papirjev. V kriznih časih hipoteza pravi, da se dolgoročna obzorja zmanjšujejo; posledično se likvidnost razširi, ko se vlagatelji homogenizirajo, in nihče ni pripravljen sprejeti druge strani trgovine. V fraktalnih strukturah različne interpretacije informacij povzročajo različna časovna obdobja, ki zagotavljajo likvidnost trga in urejena gibanja cen. (Več o tem glej: Razumevanje finančne likvidnosti .)
Vpliv informacij
Vloga informacij je ključna pri sprejemanju trdnih odločitev s kakršno koli naložbeno strategijo. V okviru FMH lahko vpliv razpoložljivosti informacij privede do sprememb v časovnem horizontu in likvidnosti. V času stabilnosti države FMH vse vlagatelje delijo iste informacije. Način zaznavanja informacij povzroči posamezne naložbene odločitve: trgovec na dan lahko zaznava nihanje cen in se odloči za prodajo, medtem ko bo upravljavec pokojninskih skladov manjvreden pri gibanju cen.
Če pa vlagatelji pričajo izjemnemu znižanju cen iz prejšnjega obdobja, bodo dolgoročni vlagatelji nagnjeni k zmanjšanju časovnih obdobij in začetku prodaje. Zato lahko padec cen iz prejšnjega obdobja povzroči nadaljnje znižanje cen v tekočem obdobju. Kot je navedeno v FMH, bodo informacije, zaradi katerih se lahko spremenijo obzorja naložb, povzročile nestabilnost na trgu in nelikvidnost.
Spodnja črta
Pri analizi finančne teorije je hipoteza učinkovitega trga prevladovala in še naprej prevladuje v gospodarski literaturi. EMH zagotavlja tržno učinkovitost, pri čemer vlagatelji delujejo racionalno. Vendar v tem okviru pojavov, kot so krize, ni mogoče razložiti. Zagovorniki EMH pri razlagi finančne krize in stanovanjskega mehurčka navajajo neracionalnost med vlagatelji. Vendar finančni trgi po definiciji učinkovito razpršijo vse razpoložljive informacije, kar se odraža v tržnih cenah in racionalno delujočih vlagatelih.
Če ne prepoznamo tržne neučinkovitosti, verodostojno dopuščajo alternativne teorije trgov, vključno s hipotezo o hrupnem trgu, hipotezo o prilagodljivi trgi in hipotezo o fraktalnem trgu. Za razliko od EMH FMH analizira obnašanje naložbenih obzorij, vlogo likvidnosti in vpliv informacij med krizami in stabilnimi trgi. V okviru FMH stabilni trgi povzročajo visoko likvidna sredstva. Likvidnost trženja se imenuje, kadar lahko vlagatelji medsebojno trgujejo kot rezultat vlagateljev, ki imajo različna naložbena obzorja.
Stabilnost v okviru FMH zahteva veliko različnih naložbenih obzorij in likvidnih sredstev. Ko informacije narekujejo nakup in prodajo, pride do nestabilnosti. V času krize se naložbena obzorja skrajšajo, kar ima za posledico večje število vlagateljev, ki prodajajo nelikvidna sredstva. Čeprav se bistveno razlikujeta od EMH, se obe tržni teoriji večinoma zanašata na vpliv informacij, da bi razumeli vedenje vlagateljev.
