Kaj so kontingentni kabrioleti - CoCos?
Pogojni kabrioleti (CoCos) so dolžniški instrument, ki ga izdajo evropske finančne institucije. Pogojni kabrioleti delujejo na način, podoben tradicionalnim kabrioletnim obveznicam. Imajo določeno stavkovno ceno, ki lahko nekoč prekrši obveznico v kapital ali delnico. Primarni vlagatelji v CoCos so posamezni vlagatelji v Evropi in Aziji ter zasebne banke.
CoCos so visoko donosni, zelo tvegani izdelki, priljubljeni v evropskih naložbah. Drugo ime teh naložb je izboljšana kapitalska vrednost (ECN). Hibridni dolžniški vrednostni papirji imajo specializirane možnosti, ki finančni instituciji izdajateljici pomagajo pri prevzemu kapitalske izgube.
V bančni industriji njihova uporaba pomaga pri obvladovanju bilanc stanja banke, saj jim omogoča pretvorbo dolga v zaloge, če se pojavijo posebni kapitalski pogoji. Pogojni konvertienti so bili ustvarjeni za pomoč podkapitaliziranim bankam in preprečevanju druge finančne krize, kot je svetovna finančna kriza 2007-2008.
Uporaba CoCos v ameriški bančni industriji ni dovoljena. Namesto tega ameriške banke izdajajo prednostne delnice lastniškega kapitala.
Pogojni kabriolet (kokos)
Ključni odvzemi
- Pogojni kabrioleti (CoCos) imajo stavkovno ceno, pri čemer se obveznica pretvori v delnice. Konvertienti kontigentov se v bančni industriji uporabljajo za povečanje svojih bilanc stanja 1. Banka, ki se muči finančno, ji ni treba vračati obveznic, izplačevati obresti, ali pretvoriti obveznico v delnice. Vlagatelji prejemajo plačila obresti, ki so običajno precej višje od tradicionalnih obveznic.
Razumevanje pogojnih kabrioletov
Obstaja pomembna razlika med kontingentom kontingentov, ki jih izdajo banke, in navadnimi ali navadnimi dolžniškimi konvertibilnimi dolžniškimi obveznicami. Zamenljive obveznice imajo značilnosti obveznic, ki plačujejo redno obrestno mero in imajo prednost v primeru, da osnovni poslovni ne izpolnjujejo obveznosti. Ti dolžniški vrednostni papirji omogočajo tudi, da imetnik obveznic pretvori lastniški delež v navadne delnice po določeni stavčni ceni, kar jim omogoči apreciacijo cene delnic.
Pogojni kabrioleti (CoCos) razširijo koncept zamenljivih obveznic s spreminjanjem pogojev pretvorbe. Tako kot drugi dolžniški vrednostni papirji tudi vlagatelji v času trajanja obveznice dobivajo periodična plačila s fiksnimi obrestmi.
Tako kot zamenljive obveznice tudi ti podrejeni dolgovi, ki jih izdajo banke, vsebujejo posebne sprožilce, ki podrobno opisujejo pretvorbo delnic v običajne delnice. Sprožilec lahko ima več oblik, vključno z osnovnimi deleži institucije, ki dosegajo določeno raven, zahtevo banke za izpolnjevanje regulativnega kapitala ali zahtevo upravnega ali nadzornega organa.
Kratko ozadje CoCos
Pogojni kabrioleti so se leta 2014 prvič znašli na prizorišču naložb, da bi finančnim institucijam pomagali pri izpolnjevanju kapitalskih zahtev Basel III. Basel III je regulativni sporazum, ki določa niz minimalnih standardov za bančno industrijo. Cilj je bil izboljšati nadzor, obvladovanje tveganj in regulativni okvir kritičnega finančnega sektorja.
Kot del standardov mora banka vzdrževati dovolj kapitala, da lahko vzdrži finančno krizo in absorbira nepričakovane izgube iz posojil in naložb. Okvir Basel III je poostril kapitalske zahteve z omejevanjem vrste kapitala, ki jo lahko banka vključi v svoje različne kapitalske stopnje in strukture.
Ena vrsta bančnega kapitala je kapital prvega reda - najvišji bonitetni kapital, ki je na voljo za pobotanje slabih posojil v bilanci stanja institucije. Osnovni kapital vključuje zadržani dobiček - nabran račun dobička - in navadne delnice. Banke vlagateljem izdajajo delnice, da zberejo sredstva za svoje poslovanje in izravnajo slabe izgube iz dolga.
Pogojni kabrioleti delujejo kot dodatni kapital prvega reda, ki evropskim bankam omogoča izpolnjevanje zahtev Basel III. Ta konvertibilna dolžniška sredstva omogočajo banki, da prevzame izgubo iz zavarovalnih zavarovanj zaradi slabega posojila ali drugega stresa v finančni industriji.
Banke in CoCos
Banke uporabljajo pogojne konvertiente drugače kot korporacije uporabljajo zamenljive obveznice. Banke imajo svoj nabor parametrov, ki zagotavljajo pretvorbo obveznic v delnice. Sprožilni dogodek za CoCos je lahko vrednost kapitala prvega reda, presoja nadzornega organa ali vrednost osnovnih delnic banke. Tudi en CoCo ima lahko več sprožilnih dejavnikov.
Banke absorbirajo finančno izgubo prek obveznic CoCo. Namesto da bi obveznice pretvorili v navadne delnice, ki temeljijo samo na apreciaciji delnic, se vlagatelji v CoCos strinjajo, da bodo v zameno za redni dohodek iz dolga vzeli lastniški kapital, ko količnik kapitala banke pade pod regulativne standarde. Vendar pa cena delnice morda ne bo naraščala, temveč se bo znižala. Če ima banka finančne težave in potrebuje kapital, se to odraža v vrednosti njihovih delnic. Posledično lahko CoCo privede do vlagateljev, ki imajo svoje obveznice pretvorjene v lastniški kapital, medtem ko cena delnice upada, kar vlagateljev ogrozi izgube.
Prednosti za banke
Pogojne konvertibilne obveznice so idealen izdelek za premalo kapitalizirane banke na trgih po vsem svetu, saj imajo vgrajeno možnost, ki bankam omogoča, da hkrati izpolnjujejo kapitalske zahteve in hkrati omejijo delitev kapitala.
Banka izdajateljica koristi CoCo z zbiranjem kapitala iz izdaje obveznic. Če pa je banka prevzela veliko slabih posojil, lahko padejo pod kapitalske zahteve Basel Tier I. V tem primeru CoCo določa, da banki ni treba plačevati občasnih plačil obresti in lahko celo odpisuje celoten dolg, da bi izpolnil zahteve stopnje 1.
Ko banka pretvori CoCo v delnice, lahko premakne vrednost dolga s strani obveznosti v bilanci stanja. Ta sprememba v knjigovodstvu omogoča, da banka prevzame dodatna posojila.
Dolg nima končnega datuma, ko se mora glavnica vrniti vlagateljem. Če banka pade v finančne težave, lahko odloži plačilo obresti, prisili v konverzijo v kapital ali v težkih situacijah zapiše dolg na nič.
Koristi in tveganja za vlagatelje
Zaradi njihovega visokega donosa v svetu varnejših in manj donosnih izdelkov je priljubljenost v pogojnih kabrioletih narasla. Ta rast je povzročila dodatno stabilnost in priliv kapitala za banke, ki jih izdajajo. Številni vlagatelji kupujejo v upanju, da bo banka nekega dne odkupila dolg, tako da ga bo odkupila nazaj, in dokler tega ne storijo, si bo priskrbela visoke donose skupaj s tveganjem, ki je večje od povprečja.
Vlagatelji prejmejo skupne delnice po menjalnem tečaju, ki ga določi banka. Finančna institucija lahko določi ceno konverzije delnice po isti vrednosti kot ob izdaji dolga, tržni ceni ob pretvorbi ali kateri koli drugi želeni ravni cen. Slaba stran pretvorbe delnic je, da se bo cena delnice zmanjšala, kar bo še dodatno zmanjšalo razmerje med dobičkom na delnico.
Prav tako ni nobenega zagotovila, da se bo CoCo kdaj spremenil v lastniški kapital ali v celoti unovčil, kar pomeni, da bi lahko vlagatelj CoCo zadrževal leta. Regulatorji, ki bankam omogočajo izdajo CoCos, želijo, da so njihove banke dobro kapitalizirane, zato lahko vlagatelji prodajo ali razveljavitev položaja CoCo precej otežijo. Vlagatelji bodo morda težko prodali svoj položaj v CoCos, če regulatorji ne dovolijo prodaje.
Prednosti
-
Evropske banke lahko z izdajo obveznic CoCo zberejo kapital prvega reda.
-
Če je potrebno, lahko banka odloži plačilo obresti ali dolg odpravi na nič.
-
Vlagatelji prejmejo občasna plačila visokih donosnosti obresti nad večino drugih obveznic.
-
Če CoCo sproži višja cena delnic, vlagatelji prejmejo delnico.
Slabosti
-
Vlagatelji nosijo tveganja in imajo malo nadzora, če se obveznice pretvorijo v delnice.
-
Banko izdani CoCos, pretvorjeni v delnice, bodo verjetno privedli do tega, da bodo vlagatelji prejeli delnice, saj bo delniška cena upadala.
-
Vlagatelji bodo morda težko prodali svoj položaj v CoCos, če regulatorji ne dovolijo prodaje.
-
Banke in družbe, ki izdajajo CoCos, morajo plačati višjo obrestno mero kot pri tradicionalnih obveznicah.
Primer iz realnega sveta kontingentnega kabrioleta
Kot primer, recimo, da je Deutsche Bank namesto stavkajoče cene izdala pogojne kabriolete s sprožilcem, določenim v osnovnem kapitalu prvega reda. Če osnovni kapital pade pod 5%, konvertibilni avtomatiki samodejno preračunajo v kapital in banka izboljša svoje kapitalske deleže, tako da obveznico dolga odstrani iz svoje bilance stanja.
Vlagatelj ima v lasti CoCo z 1.000 USD nominalne vrednosti, ki plačuje 8% na leto obresti - imetnik obveznic prejme 80 USD na leto. Delnica trguje s 100 dolarji na delnico, ko banka poroča o obsežnih izgubah iz posojila. Bančni kapital prvega reda pade pod raven 5%, kar sproži pretvorbo CoCos v zaloge.
Recimo, da koeficient konverzije omogoča vlagatelju, da prejme 25 delnic banke za naložbo v vrednosth 1.000 USD v CoCo. Vendar se je zaloga v zadnjih tednih vztrajno zniževala s 100 na 40 dolarjev. 25 delnic je vredno 1000 dolarjev po 40 dolarjev na delnico, vendar se vlagatelj odloči, da bo lastnik delnice in naslednji dan cena pade na 30 dolarjev na delnico. 25 delnic je zdaj vredno 750 dolarjev, vlagatelj pa je izgubil 25 odstotkov.
Pomembno je, da vlagatelji, ki imajo imetnike obveznic CoCo, pretehtajo tveganja, če bo obveznica konvertirana, bodo morali hitro ukrepati. V nasprotnem primeru lahko pride do pomembnih izgub. Kot smo že povedali, ob zagonu CoCo morda ni idealen čas za nakup zaloge.
