Ne glede na to, ali nameravate kupiti nakupno ali klicno opcijo, se splača vedeti več kot samo vpliv premika osnovne cene na ceno vaše možnosti. Zdi se, da imajo cene opcij življenjsko dobo tudi takrat, ko se trgi gibljejo po pričakovanjih. Toda natančnejši pogled razkrije, da je ponavadi krivec sprememba implicitne nestanovitnosti.
VODENJE: Osnove možnosti
Čeprav poznavanje učinka nestanovitnosti na vedenje cen opcij lahko pomaga ublažiti izgube, pa lahko doda tudi lep bonus za zmagovalne posle. Trik je razumeti dinamiko nestanovitnosti cen - zgodovinski odnos med usmerjenimi spremembami osnovnih in smernimi spremembami nestanovitnosti. Na srečo je ta odnos na delniških trgih lahko razumljiv in dokaj zanesljiv. (Če se želite bolj naslanjati na nestanovitnost cen, si oglejte volatilnost cen v primerjavi s finančnim vzvodom .)
Razmerje med ceno in nestanovitnostjo
Grafikon cen S&P 500 in implicitni indeks nestanovitnosti (VIX) za možnosti, s katerimi se trguje na S&P 500, kažeta, da obstaja obratno razmerje. Kot prikazuje slika 1, ko se cena S&P 500 (zgornja ploskev) giblje nižje, se implicirana nestanovitnost (spodnja ploskev) giblje višje in obratno. (Grafikoni so bistveno orodje za sledenje trgov. Spoznajte tabelo, ki ga mnogi vlagatelji uporabljajo za razlago nestanovitnosti in dajanje dobro časovnih poslov; preberite Diagrami vrstic: Različen pogled na trge .)
Vplivi sprememb cen in nestanovitnosti na možnosti
Spodnja tabela povzema pomembno dinamiko tega razmerja in z znaki "+" in "-" označuje, kako gibanje v spodnjem in povezanem gibanju z implicitno volatilnostjo (IV) vpliva na štiri vrste navpičnih položajev. Na primer, obstajata dve poziciji, ki imata „+ / +“ v določenem stanju, kar pomeni, da doživljata pozitiven vpliv tako zaradi sprememb cen kot nestanovitnosti, zaradi česar sta ta položaja v takšnem stanju idealna: Dolgi met pozitivno vpliva na padec S&P 500, vendar tudi zaradi ustreznega povečanja implicitne nestanovitnosti in kratka gibanja pozitivno vplivajo tako na ceno kot na nestanovitnost s povečanjem S&P 500, kar ustreza padcu implicitne nestanovitnosti. (Spoznajte učinek nestanovitnosti na cene opcij. Oglejte si razmerje med ceno in nestanovitnostjo: izogibanje negativnim presenečenjem .)
Toda v nasprotju z njihovimi "idealnimi" pogoji, dolgo in kratko stavljenje doživi najslabšo možno kombinacijo učinkov, označeno s "- / -". Položaji, ki prikazujejo mešano kombinacijo ("+/-" ali "- / +"), prejemajo mešan vpliv, kar pomeni gibanje cen in spremembe implicitne nestanovitnosti delujejo nasprotno. Tukaj najdete svoje nestanovitne presenečenja.
Recimo, na primer, da se trgovec počuti, da se je trg zmanjšal do točke, ko je bil preprodan in je bil dolg vsaj za protinapad. (Glejte sliko 1, kjer puščica kaže na naraščajoči S&P 500.) Če trgovec z nakupno opcijo klice pravilno predvideva obrat v tržni smeri (torej izbere tržno dno), lahko ugotovi, da so dobički veliko manjše ali celo neobstoječe po premiku navzgor (odvisno od časa, ki je pretekel).
Iz tabele 1 si zapomnite, da dolg klic trpi zaradi padca implicitne nestanovitnosti, čeprav dobiva z dvigom cene (označeno s "+/-"). Na sliki 1 je razvidno, da ravni VIX padajo, ko se trg viša: Strah se zmanjšuje, kar se odraža v upadajočem VIX-ju, kar vodi v znižanje ravni premij, čeprav višje cene dvigujejo cene premij za klice.
Dolgi klici na tržnih dnih so "dragi"
V zgornjem primeru kupec s klicem od spodaj na trgu konča z nakupom zelo "dragih" možnosti, ki so dejansko že dosegle premik na trgu navzgor. Premija se lahko drastično zniža zaradi padajoče ravni implicitne nestanovitnosti in prepreči pozitiven vpliv dviga cen, kar pusti, da se bo kupec, ki ne bo sumil, znebil, zakaj cena ni ocenila, kot je bilo pričakovano.
Slika 2 in 3 spodaj prikazujeta to razočarajočo dinamiko z uporabo teoretičnih cen. Na sliki 2 je po hitrem premiku osnovnih do 1205 iz leta 1185 dobiček na tem hipotetičnem dolgem razpisu februarja 1225. Ta poteza ustvari teoretični dobiček v višini 1.120 dolarjev.
Toda ta dobiček ne predvideva nobene spremembe implicitne nestanovitnosti. Pri špekulativnem nakupu klicev blizu tržnega dna je mogoče zanesljivo domnevati, da se vsaj 3-odstotni padec implicitne nestanovitnosti zgodi s tržnim odmikom 20 točk.
Slika 3 prikazuje izid po dodajanju dimenzije hlapnosti v model. Zdaj je dobiček od premika za 20 točk le 145 dolarjev. Če medtem pride do propadanja časovne vrednosti, je škoda hujša, kar kaže naslednja nižja vrstica dobička / izgube (T + 9 dni v trgovanje). Tu se je dobiček kljub premiku višji spremenil v izgubo v višini približno 250 dolarjev!
Eden od načinov za zmanjšanje škode zaradi sprememb v nestanovitnosti v takšnem primeru je nakup širitve bikov. Bolj agresivni trgovci bodo morda želeli vzpostaviti kratke ponudbe ali namaze, ki imajo "+, +" razmerje s porastom cene. Upoštevajte pa, da padec cen vpliva na prodajalce "- / -", kar pomeni, da na pozicijah ne bo vplival le padec cen, temveč tudi naraščajoča implicitna nestanovitnost.
Dolgi potoki na tržnih vrhovih so "poceni"
Zdaj si oglejmo nakup dolge postave. Tukaj izbiranje tržnega vrha z vnosom možnosti z dolgim rokom ima prednost pred izbiro tržnega dna z vnosom dolgega klica. Razlog za to je, da imajo dolgi udarci razmerje "+ / +" do sprememb v nestanovitnosti cene / implicirane.
Na sliki 4 in 5 spodaj smo vzpostavili hipotetično dolgoročno prodajo februarja 1125. Na sliki 4 lahko vidite, da hiter 20-odstotni padec cene na 1165 brez spremembe implicitne nestanovitnosti vodi do dobička v višini 645 dolarjev. (Ta možnost je bolj oddaljena od denarja, zato ima manjšo delto, kar vodi do manjšega dobitka z 20-točkovnim premikom v primerjavi z našo hipotetično 1225 klicno opcijo, ki je bližje denarju.)
Medtem, ko pogledamo sliko 5, ki kaže povečanje implicitne nestanovitnosti za tri odstotne točke, vidimo, da se dobiček zdaj povečuje na 1.470 dolarjev. A tudi ob propadu časovne vrednosti, ki se je zgodil ob trgovanju s T + 9 dni, dobiček znaša skoraj 1000 dolarjev.
Zato špekuliranje o tržnih upadih (to je poskus poskušanja vrha) z nakupom opcij vgrajenega roba ima vgrajeno mero volatilnosti. Zaradi tega je strategija privlačnejša v tem, da je na tržnih vrhovih implicitna volatilnost ponavadi zelo nizka, zato bi kupec, ki kupuje, kupoval zelo "poceni" možnosti, ki v svojih cenah nimajo preveč tveganj za nestanovitnost.
Spodnja črta
Tudi če pravilno napovedujete oživitev trga in poskušate dobiti z nakupom opcije, morda ne boste dobili dobička, ki ste ga pričakovali. Padec implicitne nestanovitnosti tržnih oporavkov lahko povzroči negativna presenečenja, če nasprotuje pozitivnemu vplivu dviga cen. Po drugi strani pa nakupovanje na tržnih vrhovih lahko prinese nekaj pozitivnih presenečenj, saj padec cen dvigne implicirano raven nestanovitnosti in dodaten dodaten potencialni dobiček kupljenemu dolgemu kupcu zelo "poceni". Ker se zavedate dinamike nestanovitnosti cen in njene povezave z vašo opcijsko pozicijo, lahko pomembno vplivate na vašo trgovalno uspešnost.
